上周央行提早并于盤中發布八月金融數據，其中政府債券融資發力推動八月新增社會融資規模至3.12萬億，提振鋼鐵市場對需求信心。但是，在鐵水高產的背景下，上周黑色商品周度均價依舊演繹漲價中壓縮鋼廠利潤邏輯。

八月以來，央行接連超預期發布利好政策，顯示對托舉地產和股市的急切心情，但本質仍在“托舉”不在“強刺激”。隨著一系列宏觀數據和利好政策釋放之后，市場預期在改善之后再進入觀察期，鋼材市場的基本面變化成為本周黑色系價格變化風向標。

上周247家日均鐵水產量環比微降0.4萬噸至247.8萬噸，處于今年次高水平。配合雙焦市場對于事故引發的供應面擔憂，原料漲幅咄咄逼人，繼續壓縮鋼廠利潤。鋼鐵市場的利潤困局或在下周繼續延續，但考慮到中秋國慶假期前的季節性補庫行為，疊加螺紋持續去庫，本周鋼材市場可能出現“材漲料更高”的向上縮利潤格局，并或持續到月底。

螺紋：根據Mysteel139家鋼廠小樣本統計，當前鋼材需求季節性回升，成材去庫速度尚可：九月前兩周螺紋總庫存持續去庫，兩周累計去庫57.8萬噸，去庫斜率好于去年同期水平，但低于21年同期。分地區看，上周受杭州亞運會影響，下游終端提前補庫導致華東地區去庫幅度最大，表需周環比增加8萬噸。其他地區除西北表需微增外，均環比下降。據調研顯示，杭州此輪補庫已透支2-3周需求，預計九月后兩周杭州去庫將有明顯減弱。

雖然實際需求改善有限，且市場對今年節前補庫力度存疑，但九月下半月成材去庫幅度環比上半月改善的可能性較大。歷史數據表明螺紋九月下半月去庫幅度均超過上半月。且Mysteel最新調研與訪談表明，雖然多數貿易商和下游終端仍持觀望態度，但隨著價格上漲少數鋼貿商已有補庫動作。以較為保守的方法推算，螺紋鋼九月后兩周或去庫70萬噸，環比前兩周增12.2萬噸。

預計九月后兩周需求環比改善，供應維持低位，疊加宏觀情緒提振，螺紋價格仍有小幅上漲預期。

熱卷：上周受TT檢修影響，小樣本熱卷產量回落至309萬噸。大樣本調研顯示熱卷產量仍處于高位水平，本周隨著鋼廠復產預計熱卷產量創歷史新高。上周大小樣本庫存數據出現劈叉，在途資源到貨在大樣本數據中得以體現，總庫存周環比上漲近三萬噸。

需求邊際回落，供應端帶來的壓力始終無法緩解導致熱卷供需矛盾繼續累積。相比螺紋，熱卷節前補庫特征不明顯，預計在市場情緒改善前提下，卷螺差繼續收縮。

鐵礦：上周青島港PB粉周均價931元/噸，較前一周上漲23元/噸。周初八月社融數據超預期，市場情緒再次轉強，疊加期間離岸人民幣匯率跌破7.3大關，港口現貨成本抬升，青島港PB粉借此突破前高，周五達到944元/噸的年內新高。

宏觀預期預計在假期來臨前，持續利好市場情緒。鋼廠進口礦庫存可用天數環比增加1.1天，對比過去兩年國慶節前平均2天以上的補庫力度，仍有增加空間，尤其是廠內庫存尚處于年內低位。但目前鋼廠實際利潤處于微虧水平，鋼價上漲乏力是制約礦價持續性上漲的因素。預計節前礦價將保持窄幅震蕩上行的走勢。

雙焦：上周焦煤在黑色市場中的期現價格表現依舊強勁，上漲驅動的基本面仍較強。受前期煤礦事故擾動以及安檢力度加強影響，焦煤供應端復產進度較為緩慢。上周Mysteel樣本洗煤廠產能利用率下降0.6%至75.7%，近兩周從高點連續下滑。焦煤總庫存環比下降18.6萬噸至2599.4萬噸，維持今年低庫存。下游焦炭、鐵水產量均在今年高位水平，對焦煤需求較強。

受焦煤價格上漲影響，焦企成本抬升虧損加劇，上周全國焦企平均虧損12元/噸，虧損幅度環比擴大5元/噸。焦企減產意愿增加，上周焦炭總產量環比下降0.3萬噸，已連續兩周下降。上周247家鋼廠鐵水產量環比微降0.4萬噸至247.84萬噸，為今年次高。需強供弱下，焦炭總庫存再次下降2.8萬噸至876.3萬噸。焦炭仍處于被動去庫，庫存降至今年低位水平，價格上漲勢頭較強。

廢鋼：上周電爐廠谷電利潤與前一周持平（華東地區電爐谷電利潤均值為6元/噸），短流程螺紋產量結束三周下降轉為微增（+0.2萬噸至27.7萬噸）：預計本周短流程螺紋產量窄幅波動。

鋼廠廢鋼到貨量和日耗或將同步回升。當前華東地區鋼廠補庫動作已有所體現，節前鋼廠廢鋼到貨量或有所回補。與此同時，鐵水成本上升致使廢鋼性價比優勢不斷提升（上周江蘇地區鐵廢價差倒掛至82元/噸），長流程鋼廠廢鋼比創年內新高，環比增0.3%至15.1%。

 

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